當(dāng)前鋼鐵行業(yè)仍處在需求淡季，鋼價(jià)疲軟窄幅波動(dòng)，行業(yè)盈利依然較差，短期看不到明顯改善跡象。螺紋鋼、線材、熱卷、普板和冷板的月變動(dòng)幅度分別為-0.66%、-1.31%、0.18%、-1.41%和-0.97%，唐山63.5%鐵精粉價(jià)格本月增幅0.8%，因需求淡季成交減少和上游礦價(jià)的堅(jiān)挺，使得鋼價(jià)上下兩難，而隨著1月份春節(jié)長(zhǎng)假歇市的影響，我們預(yù)計(jì)未來(lái)鋼價(jià)走勢(shì)更難有實(shí)質(zhì)性利好支撐；11月鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)平均銷售利潤(rùn)率從10月份的0.47%下滑至0.43%，若進(jìn)一步扣除投資收益，11月份會(huì)員企業(yè)凈虧損9.2億元，1-11月產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率只有2.55%，遠(yuǎn)低于同期全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均利潤(rùn)率水平，而從去年12月份的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，這種低盈利甚至虧損的狀況并沒(méi)有任何改觀，我們認(rèn)為今年1月份行業(yè)整體依然面臨著鋼價(jià)大幅上行乏力、盈利難以釋放的困局。

    1月份社會(huì)庫(kù)存有望回升，將成為鋼價(jià)漲幅的限定性因素值得關(guān)注。12月全國(guó)預(yù)估粗鋼日產(chǎn)量基本還將維持在165萬(wàn)噸左右，值得關(guān)注的是社會(huì)庫(kù)存在最后一周增加13萬(wàn)噸，結(jié)束了此前的連續(xù)11周下降，也是國(guó)慶節(jié)后首次出現(xiàn)的大幅增加，表明供給端給予市場(chǎng)的壓力不減，同時(shí)春節(jié)期間雖然市場(chǎng)停歇，但鋼廠仍會(huì)繼續(xù)生產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)1月份鋼產(chǎn)量依然較大、庫(kù)存再度回升將出現(xiàn)。

    前期鋼鐵板塊表現(xiàn)同步大盤(pán)下滑明顯，節(jié)后市場(chǎng)走勢(shì)仍有較大的不確定性。12月份上證綜指單邊下跌，交易量屢創(chuàng)近年來(lái)新低，月跌幅6.83%；黑色金屬月跌幅8.71%，對(duì)市場(chǎng)悲觀因素反應(yīng)較為充分。我們認(rèn)為短期行業(yè)基本面仍看不到明顯改善的跡象，鋼廠最新的出廠價(jià)也紛紛以平盤(pán)開(kāi)出，反映出市場(chǎng)依然有濃厚的觀望情緒，鋼市缺乏實(shí)質(zhì)性利好，更多的成本因素支撐鋼價(jià)；隨著春節(jié)后需求的好轉(zhuǎn)，鋼價(jià)存在上行的動(dòng)力，但考慮到節(jié)后經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，以及行業(yè)盈利前景從基本面角度沒(méi)有給出確定的盈利反轉(zhuǎn)信號(hào)，實(shí)際情況有待觀察。

    低盈利是限制行業(yè)投資機(jī)會(huì)的最大瓶頸，但當(dāng)前低估值給予了鋼鐵股很高的安全邊際。行業(yè)的整體估值已經(jīng)接近于歷史低點(diǎn)，目前按照整體市值法估算，黑色金屬行業(yè)的加權(quán)平均PB為1.02，遠(yuǎn)低于上證綜指的1.9，而鋼鐵龍頭公司的PB已接近歷史最低水平，繼續(xù)下行的空間有限，所以維持對(duì)行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)不變。在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)上，建議關(guān)注如寶鋼股份高安全邊際的公司，或者像西寧特鋼、大冶特鋼等盈利高于鋼鐵行業(yè)平均水平的特鋼企業(yè)，亦或是成長(zhǎng)性較好可中長(zhǎng)期配置的方大炭素、新興鑄管、太鋼不銹等，超跌的鐵礦石公司可以選擇性逢低介入。

    綜合上述，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)受春節(jié)因素干擾，整體觀望氣氛濃厚，無(wú)論是A股還是鋼鐵行業(yè)的基本面都沒(méi)有明確向好的趨勢(shì)信號(hào)，建議從尋找低估值及超跌個(gè)股角度選擇性介入為主。